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　　来源：CFC商品策略研究

　　作者|中信建投期货研究发展部魏鑫

　　研究助理|中信建投期货研究发展部邓昊然

　　本报告完成时间|2025年6月30日

　　重要提示：本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考。因本平台暂时无法设置访问限制，若您并非符合规定的交易者，为控制交易风险，请勿点击查看或使用本报告任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！

　　摘要

　　农业农村部公布5月调查监测数据，2025年5月末能繁母猪存栏4042万头（环比+0.1%/同比+1.2% ），相当于正常保有量的103.6%，产能正常，处于绿色区域。2025年5月份规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量3216万头（环比+4.5%/同比+20.6% ）。2025年1-5月规上定点屠宰企业屠宰量15349万头（同比+12.8%）。

　　从统计数据看，25年在能繁同比小幅增长的背景下，年内生猪定点屠宰量维持较高增长，定点屠宰量在4月基数偏高的情况下，5月环比增幅4.5%反映当前供应仍较为充足。

　　从现货价格表现看，市场仍在围绕现货关键价格点位展开博弈。6月中旬现货价格跌至相对低位后，例如河南地区短暂跌破市场心理价位14元/公斤，多个区域二次育肥进场积极性明显提升，叠加部分屠企分割比例增加，养殖企业出栏速度加快，出栏体重调降明显。

　　前期我们判断，市场进入去库阶段，现货价格预计持续承压，但本轮偏积极的二育入场以及冻品建库对冲部分下行压力，导致现货跌价并未流畅兑现。从近期市场表现看，短期影响市场的关键因素可能在于头部企业的出栏节奏。经历本轮降重后，部分头部企业出栏体重较6月初有明显下降，以至于在出栏节奏方面存在更强的调控能力。

　　近期需要注意的是，伴随交易均重的回落，当前整体交易均重波动幅度明显减小。散户方面，伴随猪价持续拉升，部分区域大猪出栏积极性提升，反而推升出栏均重增加。集团与散户交易均重的分化也应被重视，从本轮价格表现看，库存可能并未实现有效去化，而仅仅实现了转移。

　　操作策略：

　　在产能未迎来出清信号之前，行业竞争和磨底的格局难以改变，策略上延续偏防守的思路，09、11合约关注反弹后逢高沽空机会。